L’année 2022 devrait voir, enfin, les taux d’intérêt décoller après avoir été coincés au minimum tolérable pendant une décennie. Les banques centrales ne le disent pas encore, et les marchés font mine de les croire, mais l’inflation devrait rester bien au-delà de 2%. Mais auront-elles vraiment la volonté de risquer de fragiliser les dettes publiques, de faire chuter les marchés et de remettre en cause la reprise ? Elles n’ont pas le choix. Lutter contre l’inflation est leur raison d’être. Une stratégie intelligente consiste pour les banques centrales à faire remonter les taux d’intérêt, lentement si possible, rapidement si nécessaire, sans se presser de réduire leurs bilans. Arrêter les achats d’actifs (les fameux QE) signifie laisser en place les masses de liquidités, qui jouent un important rôle stabilisateur. Si les marchés tanguent, elles pourront toujours en réinjecter là où des tensions apparaissent. La mission des banques centrales n’est pas de protéger les cours de bourse ou les prix dans l’immobilier. Pour elles, ce ne sont que des canaux de la politique monétaire. Si l’inflation menace, faire baisser les cours en relevant les taux d’intérêt est un moyen de ralentir une économie qui s’emballe. Le vrai défi sera de trouver le bon dosage pour ralentir l’inflation sans faire avorter la reprise. Ce sera d’autant plus faisable que les politiques budgétaires resteront expansionnistes. Ce sera le cas aux États-Unis ; en Europe, le débat n’a pas encore commencé mais risque d’être compliqué. Quant à la BNS, elle sera ravie de suivre le mouvement.