El año 2022 debería registrar, finalmente, una subida de tipos de interés después de haber estado estancados en el mínimo tolerable durante una década. Los bancos centrales aún no lo dicen, y los mercados fingen creerlos, pero se espera que la inflación se mantenga muy por encima del 2%. No obstante, ¿tendrán realmente la voluntad de arriesgarse a socavar la deuda pública, hacer caer los mercados y poner en peligro la recuperación? No tienen otra opción. La lucha contra la inflación es su razón de ser. Una estrategia inteligente es que los bancos centrales suban los tipos de interés, lentamente si es posible, rápidamente si es necesario, sin apresurarse a reducir sus balances. Detener las compras de activos (la denominada “expansión cuantitativa”) significa mantener la oferta monetaria, que desempeña una importante función de estabilización. Ante un desequilibrio en los mercados, siempre pueden inyectar más liquidez donde haya tensión. La misión de los bancos centrales no es proteger la cotización de las acciones o los precios del sector inmobiliario. Para ellos, estos son únicamente vías de política monetaria. Si la inflación es una amenaza, bajar los precios subiendo los tipos de interés es una forma de frenar una economía desbocada. El verdadero reto consistirá en encontrar la combinación adecuada para frenar la inflación sin menoscabar la recuperación. Ello será más factible si las políticas fiscales siguen siendo expansivas, como en el caso de los Estados Unidos; en Europa, el debate aún no ha comenzado, pero es probable que sea complicado. En cuanto al Banco Nacional Suizo (BNS), está dispuesto a seguir la tendencia.